特斯拉本周暴涨33%，创近十年来最佳表现。那么，哪些上市公司有望获得市场的关注呢？

华西证券发布《华西证券特斯拉系列报告二十五：22Q4盈利超预期23年毛利率或超20%》，仅供大家参考。

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事件概述：

北京时间23年1月26日早6:30，特斯拉公布22Q4及全年财报。

销量：

22Q4生产44.0万辆，同比/环比分别为+43.8%/+20.2%；22年全年累计生产137.0万辆，同比+47.2%；22Q4交付40.5万辆，同比/环比分别为+31.3%/+17.9%；22年全年累计交付131.4万辆，同比+40.3%。

收入：

22Q4汽车收入为213.1亿美元，同比/环比分别为+33.4%/+14.0%；22年全年汽车收入为714.6亿美元，同比+51.3%；22Q4总收入为243.2亿美元，同比/环比分别为+37.2%/+13.3%；22年全年总收入为814.6亿美元，同比+51.4%。

毛利：

22Q4汽车毛利为55.2亿美元，毛利率为25.9%，同环比分别下滑4.7pts/2.0pts；剔除新能源汽车积分收入后毛利率为24.3%；22年全年汽车毛利为203.5亿美元，毛利率为28.5%，同比下滑0.8pts；22Q4总毛利为57.8亿美元，毛利率为23.8%，同环比分别下降3.6pts/1.3pts；22年全年总毛利为208.5亿美元，毛利率为25.6%，同比上升0.3pts。

22Q4non-GAAPEPS为1.19美元，超越华尔街此前预期的1.13美元；22年全年non-GAAP EPS为4.07美元。

分析与判断：

营收大幅增长盈利超预期

营收端：22Q4总收入为243.2亿美元，同比/环比分别为+37.2%/+13.3%；22年全年总收入为814.6亿美元，同比+51.4%。其中，

22Q4汽车业务收入为213.1亿美元，同比/环比分别为+33.4%/+14.0%；22年全年汽车业务收入为714.6亿美元，同比+51.3%。单车ASP方面，由于22年末的降价活动，22Q4较22Q3出现下滑，由5.4万美元降低至5.2万美元。在FSD收入方面，公司首次披露了22年全年确认收入约为3.2亿美元。

22Q4能源业务收入为13.1亿美元，同比/环比分别为+90.4%/+17.3%；22年全年能源业务收入为39.1亿美元，同比+40.2%；收入提升主要得益于储能设备装机量的大幅增长(22年全年为6,541MWh，同比+63.9%)。22Q4服务和其他业务收入为17.0亿美元，同比/环比分别为+59.9%/+3.4%；22年全年服务和其他业务收入为6.1亿美元，同比+60.2%。

利润端：22Q4在GAAP准则下归母净利润为36.9亿美元，同比/环比分别为+58.9%/+12.0%；净利率为15.2%，环比基本持平。22年全年在GAAP准则下归母净利润为125.6亿美元，同比为+127.5%，净利率为15.4%，同比+5.2pts.22Q4non-GAAP EPS为$1.19，超越华尔街此前预期的$1.12；22年全年non-GAAP EPS为$4.07。

毛利方面，22Q4汽车业务毛利率为25.9%，同比/环比分别为-4.7pts/-2.0pts.22年全年汽车业务毛利率为28.5%，同比为-0.8pts.盈利能力的下滑主要受到以下因素影响：1)原材料、物流成本上升所带来的压力；

2)汇率变动所带来的3.0亿美元损失；3)4680电池的爬产成本；经营性收入方面，在剔除股权激励支出后，22Q4经营性利润率为17.8%，同比/环比分别为-0.1pts/-1.1pts；22年全年经营性利润率为18.7%，同比+2.6pts。

投资建议：

特斯拉需求向上盈利稳定，有望驱动产业链业绩上行。特斯拉调价后需求侧压力明显减弱，利润预期维持相对高位。销量上行有望带动产业链配套量大幅上升，优化产能利用率；盈利稳定，减弱供应链成本传导压力。量升价不降，产业链业绩有望持续提升。推荐：

1、智能电动增量：1)智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2)轻量化【文灿股份】，受益标的【旭升股份】；

2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份、上海沿浦】。

自主产品力提升，特斯拉影响有限。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升。受制于产品周期老化，特斯拉降价对自主车企影响有限。推荐【长安汽车、比亚迪，吉利汽车H，长城汽车】，受益标的【理想汽车H、蔚来H、小鹏汽车H】。

风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。

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